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八大新锐Perp DEX决战「合约下半场」，谁将收割百亿流动性？

时间：2025-05-17 07:44:17 来源：庐山真面网作者：宏观研究

去中心化永续合约交易平台（Perp DEX）的崛起是必然的，因为它们从经济机制上杜绝了中心化平台暴雷的可能性。

当前的技术架构正趋向于一种设计——在保留 Binance 级用户体验的同时，彻底消除资金托管风险。未来 12 个月将是这一赛道发展的关键期，赢家将能够通过优化该设计结构垄断流动性，而输家则只沦为靠代币激励撑场的又一个平庸项目。

必要的设计使命

2022 年 11 月 FTX 的崩溃打断了曾被业界默认的发展趋势——用资金托管权限换取速度和流动性。突然之间，在资金本身的安全性面前，执行速度再快也显得毫无意义。然而，第一代 Perp DEX（如 GMX V1 和 Gains）速度过慢且僵化，难以在执行质量上与中心化交易平台（CEX）竞争。「CEX 级速度」与「DeFi 级安全」之间的鸿沟成为了业界亟待解决的核心问题。

如今，一大批新的 Perp DEX 正在正面回应这一问题，它们的交易匹配速度普遍低于 10 毫秒，资金完全于链上结算，且绝不托管用户资金。流动性正围绕订单簿引擎（而非 vAMM 模型）聚集。谁能率先突破 10 亿至 50 亿美元的日交易量门槛，谁就能构建护城河——套利者和跟单机器人将在此扎根。

除了热议的 Lighter 和 Ostium，Ethereal 同样值得关注。若其团队能实现低于 5 毫秒的匹配速度并保持非托管，它可能成为首个直接接入意图路由（而非孤立订单簿）的「高频交易级」DEX。

新晋者如何构建护城河

越来越清晰的一点是，新一代 Perp DEX 的竞争维度已不仅是交易量，也是在于意图交易、垂直场景深耕，以及填补 Hyperliquid 等行业龙头尚未解决的系统性空白。在该背景之下，新晋 Perp DEX 的发展策略非常清晰——先是识别 Hyperliquid 未能满足的交易需求，之后围绕其构建专属执行层，再以两年前尚不可行的新技术基元作为核心支撑。

当前，以下项目正在瞄准 Hyperliquid 尚未覆盖的空白领域：

· Ostium：传统金融资产（TradFi Assets）；

· Lighter：密码学公平性（Cryptographic Fairness）

· edgeX：超隐私吞吐（Ultra-Private Throughput）；

· Ethereal：跨 L2 意图路由（Cross-L2 Intent Routing）；

在评估 2025 年第三季度各大 Perp DEX 发展状况之时，我倾向于以差异化订单流（而非单纯交易量）作为核心评级指标。

· Hyperliquid：仍然是无可争议的王者，期待第二季空投。

· Vertex Protocol + Drift Protocol：两大最快区块链（Arbitrum 和 Solana）上的跨保证金先驱。

· edgeX + Lighter：一旦 zk-proof 吞吐量经实战检验，或成为机构级的选择。

· Ostium：黑马选手，RWA 永续合约的名义交易量可能碾压原生加密资产。

· 传统 vAMM 型 Perp DEX（GMX、Gains)：仍有强大的散户基本盘，但必须推出订单簿，否则必将流失交易量。

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